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中青旅600138調研簡報烏鎮模式異地復

发布时间:2019-11-09 00:20:51 编辑:笔名

中青旅(600138)调研简报:乌镇模式异地复制启动 古北水镇增长潜力巨大

近期我们与上市公司领导进行了调研交流,要点如下:

受地产业务拖累,公司三季报盈利出现小幅下滑,但旅游、会展、在线旅游等其它主营业务同比仍保持增长据我们与公司交流得知,受累于慈溪地产项目进入尾声,公司地产业务逐渐收缩,三季度公司整体盈利出现下降,当季营业收入报28.57 亿元,同比下降31.8%,营业利润报1.58 亿元,同比下降60.44%不过由于今年以来公司持续增强内控管理、推进各业务板块融合,其它主营业务方面同比仍保持较好的增长,其中观光旅游业务营业收入同比增长13%,度假旅游业务营业收入同比增长29%,会展业务营业收入同比增长7%,遨游在线营业额同比增长87%

乌镇是目前国内最成熟的休闲度假景区之一,其模式符合现阶段业内观光游向休闲度假游升级的趋势,景区盈利模式实现升级,未来增长潜力较大,加上异地复制项目古北水镇开始试运营,公司后期的成长空间十分巨大,我们长期看好乌镇模式的后续发展从今年前三季度数据来看,即使在目前宏观大环境低迷、游客量同比微降5.88%的背景下,受益于景区散客化趋势明显,人均消费稳步提升,乌镇旅游的营业收入仍然同比增加11%,净利润同比增加18%,表明公司已逐渐摆脱传统景区周期性和淡旺季明显,接待量和门票提价空间有限等桎梏,开始实现观光游向休闲度假游服务的华丽转身此外,10 月28 日首个异地复制项目古北水镇已经体验式开放,考虑到北京周边地区客流量、消费能力均有保障,而周边却无类似于水镇的游玩项目,古北水镇的增长潜力较大,公司成长空间也相应打开

定增项目中,收购乌镇旅游股权有望增厚公司业绩,投建遨游意在打造中青旅及其联盟的销售平台乌镇旅游2013 年上半年实现净利润1.34 亿元,2012 年实现2.33 亿元,是中青旅下属盈利较好的资产之一,定增收购15%乌镇旅游股权之后,将有效增厚上市公司的业绩此外,募投项目之一遨游平台的升级建设,意在打造中青旅及联盟的产品销售平台,顺应在线旅游市场快速发展的需要,为客户提供更好的在线服务体验

维持“增持”评级根据最新交流情况,我们预计公司2013~2015 年EPS 为0.70、0.86 和0.98 元/股,对应PE 分别为27、22 和19 倍,目前来看乌镇模式有望成为国内旅游行业形态升级的方向之一,公司长期成长空间较大,维持“增持”评级不变

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险

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